天风证券:药店一线工作实录终章 小门店的大事业

  作为院外对接终端患者最核心的零售药店市场,近年来受到不少投资者关注。从了解到深入研究,我们曾采用了在零售药店一线工作的方式,从销售、管理、采购等多岗位,站在零售行业从业人员的角度观察、思考零售药店的发展现状与成长逻辑,最真的行业的发展潜力与痛点;在零售药店工作期间,通过与业内人员、顾客以及供应商的交流,以及门店运行情况的掌握,我们真切感受到了市场对行业快速发展的反馈,政策监管对行业的约束力,以及潜移默化的行业发展趋势,并陆续发布了四篇系列文章《最真实,亲历零售药店一线工作实录(一):优秀门店如何练就》、《一线工作实录(二):消费人群刻画》、一线工作实录(三):销售能力&服务能力》、《一线工作实录(四):浅析医点药店》、分别从门店管理、消费者刻画、医保支付、销售等多方面对零售药店的经营与发展分享我们的观点。见微知著,基于我们在药店的工作经验,与对行业的思考相结合,融合形成对零售药店行业发展的深度思考。

  我国零售药店发展仅20余年,时间短、速度快,2016年连锁化率仅为49.4%,对标美国约75%的连锁化率,我国零售药店行业集中度相对低,整体呈现“小、散、乱”的状态。

  2016年全国医药零售市场规模为3679亿元,同比增长9.5%,近年来增速逐渐趋于平稳,未来五年在处方外流与内生增速的拉动下,行业有望出现千亿的市场增量:一方面“严控药占比”、“零差率”等政策以及零售药店的分类分级管理政策的逐渐落地,零售药店承接处方外流的推动力不断增强,条件愈发成熟,连锁药店有望成为处方外流的最终受益者,预计到2021年将带来600亿的市场增量;另一方面,在药疗意识提升,人口老龄化加速以及零售药店品类丰富度提升的内生需求拉动下,未来五年行业自身在千亿规模的基础上有望保持8%-9%的复合增长。

  医药零售行业的核心竞争力是终端资源,驱动行业发展的核心动力是患者药疗意识提升与政策加码情况下,药品销售市场格局的再分配即院内市场向院外市场的转移。由于药品的特殊性,其在安全性、支付方式等面临更严格的监管,而大型连锁药店在盈利能力、品牌、规范化以及患者管理等多方面更具优势,未来有望通过抢夺增量市场,挤压单体药店等方式成为行业未来的主要力量。从2006-2016年行业结构来看,连锁药店从2012年开始实现超过单体药店的增长,其中,大型连锁药店在数量、销售规模两方面均实现了领跑行业的增长。A股四家上市公司药店数量占比从2014年的1.4%提升至2017年的2.2%,销售额前百强连锁企业占比不断提升,其中TOP10、TOP20零售药店的销售额占比2013-2016年分别提升2.4%、2.4%,TOP100零售药店销售额占比提升0.8%;销售额40亿以上的企业增加6家。大型连锁药店“顶端”优势明显,更具成长性。

  2016年我国零售规模第一的零售药店市场占有率仅为2.8%,严格意义上全国零售药店龙头还没有出现,在行业具备足够的成长空间以及规范化程度提升的背景下,我们认为连锁药店的成长需要经历三个阶段:1、外延扩张形成先发优势。零售药店具有“半径性”,因此在对外扩张这场“抢凳子”游戏中,获得先发优势是基础。2、具备优秀的内控管理。终端资源是零售药店的核心竞争能力,因此通过严格精细的运营管理来吸引、留住并增强客户黏性,降低整合风险与“水土不服”。3、医保支付形成天然护城河。我国零售药店医保支付比例约30%-40%。患者尤其是慢性病用药患者更愿意选择医保支付。由此我们看好具有一定对外扩张实力,同时具有优秀的内部管理的大型零售药店,重点推荐:益丰药房、老百姓。 ? ?

  风险提示:处方外流速度不及预期,市场内生增长速度不及预期,对外扩张出现的整合问题,医保支付政策风险,监管风险,市场竞争加剧。

  1、2016年全国医药零售市场规模3679亿元,随着处方外流的趋势逐渐明显,有望带来600亿的市场增量,同时保守估计行业内生增速为8%,未来5年,行业有望实现千亿的增长。

  2、2016年全国零售药店数量为44.7万家,其中连锁药店占比为49.4%,单体药店的占比逐渐降低,行业集中度有望进一步提升;同时从近几年TOP10/ TOP20/ TOP100连锁药店的增长情况来看,大型连锁药店实现了领跑行业的发展。

  3、基于药店销售药品的特殊性,我们认为药店的成长需要经历三个阶段:1、外延扩张形成先发优势,2、优秀的管理,实现高效可复制的异地扩张,3、医保支付等政策手段形成护城河。

  1政策加码,处方外流的条件愈加成熟,趋势更加明显;叠加内生需求的拉动,医药零售未来有望保持8%-10%的增长。2、从历史数据来看,从2012年起连锁药店的增长超过单体药店的成长,成为领跑行业的成长板块,连锁药店在品牌建立、品类丰富度、对上游的议价能力等多方面优势明显,未来随着单体药店的退出速度加快,连锁药店的成长有望提速。3、连锁药店的扩张需要具备异地扩张的能力,同时通过优秀的内控管理降低进行风险,提高运营效率,再通过特殊的医保支付方式形成护城河,进过这三个阶段的成长,连锁药店有望保持长期,稳定的增长。

  1、乐观估计行业内生增速在需求的拉动下,保持8%-9%的内生增速,预计到2021年,医药零售行业的市场规模有望达到5405亿以上;2、处方外流按照政策30%的药占比比例进行外流外流,5年后处方外流中50%到社会零售药店,粗略估算,行业算在600亿的市场增量。3、大型连锁药店享受行业增长的红利,同时单体药店推出加速,未来5年行业中连锁药店的占比有望达到60%以上,并出现的大型连锁药店。

  处方外流进度不及预期,收到各方利益集团的博弈影响,真正流入社会零售药店的处方外流市场不足50%,甚至更低;单体药店通过各种不合规的方式,降低采购成本,依靠低价形成价格优势,大型连锁药店的扩张受到单体药店的竞争加大。行业依旧保持“小、散、乱”的行业竞争态势。

  市场认为零售药店的市场增长主要来自处方外流带来的市场增长以及行业集中度的提升,我们认为医药零售的发展,既有内需增长拉动,也有处方外流带来的市场增量;在行业增长的过程中,单体药店已经进入洗牌阶段,连锁药店的发展也更加集中在大型连锁药店的发展,资源更进一步向大型连锁药店集中。